Биржевые стратегии на рынке опционов

Т.к. опционных биржевых стратегий очень мало и они зависят от вида опциона, цены, даты исполнения, то рассмотрим основные из них.

1. Открытые позиции.

При открытой позиции в портфеле по сделке есть только одно наименование либо акция, либо опцион, либо обязательство купить или продать акцию или опцион.

Например:

1. 1. куплен опцион – колл. В этом случае его называют открытый – колл. Основными причинами покупки колла является, то, что владелец его имеет большой потенциал для получения прибыли. При этом риск его потерь ограничен залогом. Получаемая прибыль в данном случае уменьшается на величину уплаченной суммы (премии), поэтому в данном случае основным вопросом является конкретная цель опциона, рассчитываемого с точки зрения ожидаемого прироста цены ценной бумаги, лежащей в основе колла.

          2.2. Покупка пут – опциона, для того чтобы извлечь прибыль падения цены. Данная прибыль также уменьшается на величину премии.

Как правило, покупателями пута являются инвесторы, которые владеют или формируют портфель из ценных бумаг, которые лежат в основе данного опциона. То есть мы покупаем обязательство, продать нам по более низкой цене.

Продажа коллов имеет две под стратегии:

• Не покрытые продажи
• Покрытые продажи

Не покрытая продажа.

Продавец данной стратегии не владеет, лежащей в основе опциона ценной бумаги. Данная позиция предполагает, что курс ценной бумаги не изменится или не значительно снизится на время действия данного опциона. Если курс незначительно снизится, то для покупателя опцион исчезает (не приносит пользу), а продавец оставляет себе премию.

Данная спекулятивная позиция подвергает продавца риску убытков на величину чуть больше премии, если курс ценной бумаги поднимается.

Покрытая продажа.

Продавец владеет лежащей в основе опциона ценной бумагой. Он рассчитывает на то, что курс ценной бумаги, лежащей в основе опциона, останется прежним или слегка снизится. В этом случае он получает премию в виде дохода. Если курс ценной бумаги повышается, то продавец колла обязуется продать свои ценные бумаги по фиксированной заранее цене. Если сумма цены исполнения и премии будет меньше цены среднерыночной, то Цисп+П<Црын. В данном случае, если цена среднерыночная растет, то продавец не дополучает доход (упущенная выгода). Т.к. обязуется продать ценную бумагу по цене чуть ниже среднерыночной, при этом прямых убытков в отличие от не покрытого колла не несет.

Данная стратегия рассчитана на то, что курс ценной бумаги лежащей в основе опциона не будет падать или останется стабильной. Если курс ценной бумаги будет повышаться, то максимальная прибыль продавца, которую он получит это величина премии. Поэтому продавцу выгодно чтобы курс ценной бумаги оставался стабильным.

В случае продажи пута нет необходимости деления стратегий на покрытые не покрытые продажи. Не зависимо от того есть ли у продавца лежащий в основе опциона актив или нет, он в случае исполнения опциона обязан актив.

2. Закрытые позиции (защищенные или хеджирование).

В этой позиции производят торги одновременно ценной бумагой и опционом на нее и платежи по ней выглядят следующим образом:

Закрытые позиции по своим платежам совпадают с продажей пута. Закрытые позиции полностью пересекаются с открытыми позициями, только они более защищены.

3. Стратегия спрэд.

Это позиция, которая определяется портфелем колл – опционов, которые называются «колл – спрэд» или совокупностью портфелем пут – опционов, которые называются «пут – спрэд».

В основе спрэда (одновременная покупка и продажа) опционов одного вида (коллов или путов) на один и тот же актив лежащий в основе этих опционов.

Виды спрэда.

1. Вертикальный спрэд – если опционы отличаются только ценой исполнения.
2. Горизонтальный спрэд (календарный), донный спрэд фиксирует только цены, а сроки варьируют.

Горизонтальный спрэд изобразить сложно, т.к. даты исполнения опционов постоянно меняются, поэтому достаточно оценить два опциона:

• Опцион с более поздней датой исполнения
• Опцион с ранней датой исполнения

Тогда, результирующий платеж, по опционам будет вершина ().

3. Диагональный спрэд. Варьируется и цена и срок исполнения.

Медведи выигрывают, если цена опциона понижается.

4. Пропорциональный спрэд

Доход получается за счет пропорции опционов. Пропорция – это число, купленных опционов на один проданный или наоборот. При этом продавец имеет всегда обратно пропорциональный спрэд.

Все четыре позиции рассчитаны на изменение цены, при этом существует спрэд позиции, которые позволяют получить доход при стабильной цене. Данный спрэд называют «спрэд – бабочка».

Спрэд «бабочка» формируется путем покупки двух коллов, одного по высокой, а другого по низкой и продажей этих коллов по средней цене исполнения.

4. Комбинированные стратегии.

Включают в себя как опционы колл так опционы пут, причем в портфеле они находятся в одинаковой позиции. Теоретически сочетание коллов и путов с любыми ценами в комбинации может быть много.

Основными комбинациями является:

1. Стрэдл – комбинации путов и коллов с одной и той же ценой исполнения. При стабильной цене несет убыток, а при понижении и повышении цен покупатель такого портфеля получает прибыль. Поэтому стрэдл называют покупкой изменчивости.

2. Стрэнгл – покупка коллов и путов с одинаковыми сторонами исполнения, но разными ценами.

Существует так же модификации этих позиций. Рассмотрим основные модификации стрэдла:

• Стрип
• Стрэп

Стрип – модификация стрэдла, когда приобретаются больше путов, чем коллов. Прибыль будет больше, когда цены пута ниже.

Стрэп – покупается больше коллов, чем путов. Прибыль больше, когда цены растут.

Как правило, используются на фьючерсной бирже синтетические стратегии:

• Одновременно открываются противоположные позиции на одни и те же позиции опционов с разными активами либо на разные виды опционов с одним и тем же активом.
• Одновременно открываются позиции на физическом рынке самого актива и на рынке опционов.

Применение различных опционных стратегий при изменении рыночной цены актива лежащие в основе стратегии

Наименование динамики цены		Размеры колебания цены
увеличение цены	уменьшение цены	значительные размеры	не значительные размеры
Покупка “колл”	Покупка “пут”	Покупка “стрэдла”	Продажа “стрэдл”
Продажа “пут”	Покупка “колл”	Покупка “стрэнгл”	Продажа “Стрэнгл”
“Спрэд” быков	“Спрэд” медведи	Спрэд “бабочка”	Спрэд “горизонтальный”
Синтетическая покупка	Синтетическая продажа	Не наблюдается	Спрэд “бабочка”

 

Сравнительные результаты опционных стратегий

Виды стратегий	“Колл”	“Пут”	Примечание
Покупка	Прибыль	Прибыль + разница между ценой исполнения и рыночной ценой	Одинаковые цены исполнения и премии
2 Продажа	Прибыли нет	Прибыли нет	Одинаковые цены исполнения и премии
3 Спрэды “быков”	Прибыль	Прибыль	При одинаковых парах цен исполнения и премии
4 Спрэды “медведей”	Убыток	Убыток	При одинаковых парах цен исполнения и премии
5  Стрэдл	Прибыль	Убыток	Хеджирование позиции при одинаковых парах
6   Стрэнгл	Прибыль	Убыток
7   Синтетическая покупка	Доход	Две предполагаемые цены рыночных приобретений
8  Синтетическая продажа	Убыток	-P-2ЦuPu+(Цр+Цр)